上週，川普宣布對所有進口美國鋼鐵徵收 25% 的關稅，並預計與各國進行一對一談判。但由於關稅政策的實施步調比預期緩慢，美國 S&P 500 指數在大型科技股的助攻下上漲 1.47%，收於 6114.63 點。
債市方面，儘管通膨數據再次走升，但市場普遍認為多屬短期因素所致，且對等關稅尚未立即落實，美國 10 年期公債殖利率仍維持在 4.47% 左右，美元指數則進一步下滑至 106.7 附近。
上周重點經濟數據回顧
台灣PMI： 1 月 PMI 為 48.7（前 50.8），終止連續 2 個月擴張。從組成指數來看，新訂單 49.7（前 50.9）與生產指數 45.0（前 52.1）皆至緊縮區間 ，反映出農曆新年提前拉貨效應消退，以及年假使工作時間減少等季節性因素導致有所放緩。
聘僱指數50.8（前51.5）略為下滑，但仍連續擴張 9 個月；庫存 46.5（前 47.4）連續 23 個月緊縮 ，整體庫存控制得當；客戶庫存 45.3（前44.5）同樣保持緊縮，新訂單減客戶庫存僅略跌至4.4（前6.3），顯現製造業需求仍具一定韌性。
而整體製造業對未來 6 個月的展望重返擴張區間，中斷連續 4 個月的緊縮走勢。不過，此次調查是在美國總統川普發表關稅言論前就已完成，受訪企業更多關注中國汰舊換新和美國基建相關需求，未來的樂觀程度能否延續，仍有賴關稅政策實施的進展。
美國 CPI：1 月份 CPI 年增 3.0%（前 2.9%），連續 4 個月走升，月增 0.5%（前 0.3%）；核心CPI年增3.3%（前 3.2%），月增0.4%（前 0.2%），皆超出市場預期。
從細項來看，本次主要由能源、蛋類、二手車與汽車保險價格推動，但大多是受到短期或季節性因素影響，比如冬季嚴寒導致燃油需求增加、禽流感使蛋價飆高、以及加州野火造成二手車和保險費用上漲等。
而與住房服務相關的住宅租金及屋主等值租金年增仍持續回落，顯示核心通膨的主要阻力仍正緩慢先退。預期整體通膨還是會因新約租金持續到來，以及國際原油價格承壓之下而緩慢回落。
美國零售銷售：1 月零售銷售年增 4.2%（前 4.4%）；月增 -0.9%（前 0.7%），低於市場預期的 -0.2%，並創下近 2 年新低。在 13 個商品類別中有 9 個在本月出現下跌，其中汽車 -2.8%（前 0.9%）、家具與居家用品 -1.7%（前 1.9%）和運動用品 -4.6（前 3.2%）跌幅較大。
排除汽車和加油站後的核心零售銷售年增為 3.9%（前 3.9%）、月增 -0.5%（前 0.5%），而進一步排除食品服務和建築材料銷售的控制組核心零售銷售年增 3.8%（前 4.1%）、月增 -0.8%（前 0.7%）。
儘管 1 月零售銷售顯著下滑，但部分原因可能來自加州野火與冬季嚴寒，抑制了實體商店的銷售動能；此外，尤其在汽車與電子產品相關類別，關稅政策帶動的提前消費需求亦有所消退。然而，在利率維持高檔且通膨持續走升的背景下，仍不能排除消費意願真實受到抑制的可能性，後續仍需關注零售銷售以及個人消費支出（PCE）能否延續去年的韌性表現。
本周重點關注數據
聯準會會議紀要（2/20）：聯準會於 1 月如市場預期維持利率於 4.25 ~ 4.50%。近期聯準會主席鮑威爾多次公開表示，由於經濟成長強勁且勞動市場保持穩健，同時政策限制性已較去年有所降低，因此未來放慢腳步觀察當前利率水準對經濟的影響是合理的決策。
本次會議紀要重點主要觀察聯準會對通膨前景，以及隔夜逆回購交易量（ON RRP） 截至 2/14 僅剩 580 億美元左右，即將耗盡之際對縮表進程的看法。
日本CPI（2/21）：雖然去年 12 月日本 CPI因能源和米類價格大幅上升而飆破 3% ，但隨著能源補貼政策將於 1 月重新啟動，市場預期剔除食品後的核心CPI的上升速度預計將有所放緩，年增達3.1%（前3.0%）。