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聯準會降息風向球：通膨趨緩與就業挑戰

美國聯準會（Fed）基準利率目前維持在 3.50 % 至 3.75 % 區間，較去年同期 4.33 % 年減約 15.9 個基點，處於近年低檔。通膨率於 2025 年 12 月年增 2.7 %，創 7 月以來新低，亦低於市場預期的 3.1 %。勞動市場方面，ADP 私部門就業於 12 月僅新增 4.1 萬人，雖較上月修正後的減少 2.9 萬人轉為正成長，但仍遠低於市場預期的 5 萬人；失業率維持在 4.6 %，續創四年高點。 通膨趨緩主要反映核心通膨約 2.3 %，顯示聯準會貨幣政策已有效抑制物價壓力，儘管能源價格仍年增 4.2 %。勞動市場疲弱則源於 2025 年下半年企業招聘明顯放緩、裁員情況增加，ADP 數據顯示，企業計畫聘僱人數年減 34 %，創 2010 年以來新低。聯準會理事米蘭指出，貨幣政策過度緊縮已壓抑經濟成長，因此主張 2026 年大幅降息 150 個基點，以支撐就業表現。 短期來看，聯準會於 1 月 27 – 28 日會議降息機率僅 11.6 %，官員中位數預測為 1 碼降息，但市場投資人預期至少 2 碼。中期而言，若勞動數據持續疲弱且通膨穩定於 2 % 附近，預估 2026 年全年降息幅度可達 100 至 150 個基點，基準利率可能下探至約 3.4 %。整體市場展望偏向樂觀，但仍需留意政府關閉對數據準確性的干擾，以及川普政府政策變數帶來的不確定性。

美國非農就業報告前瞻：12月數據揭曉勞動市場脈動

美國 12 月非農就業報告將於 1 月 9 日公布，市場預期新增就業人數約 5.5 萬人，略低於 11 月的 6.4 萬人，但仍維持正成長；失業率預期維持 4.6% 或微升至 4.7%，延續 11 月升至 4.6% 的趨勢，而 11 月數據創 2021 年 9 月以來新高，顯示勞動市場出現轉弱跡象。 勞動數據變化持續受到川普政府高關稅政策影響，企業在貿易不確定性與經濟放緩壓力下趨於審慎招聘。根據美國勞工部公布的領先指標，首次申領失業救濟人數 4 週移動平均值升至 21.875 萬人，按週小幅增加 1,750 人；續領失業救濟人數降至 186.6 萬人，低於市場預期。雖數據顯示部分求職者仍能順利重返職場，但整體招聘活動低迷，影響就業前景信心。 此外，1 月 7 日即將公布的 JOLTS 職缺數，預料將進一步反映勞動需求降溫趨勢。通膨尚未因關稅明顯升溫，但相關風險已促使聯準會評估後續降息路徑。 展望後市，若 12 月非農數據低於預期，可能提升美聯儲於 1 月底降息 25 個基點的機率，進而支撐美股與黃金表現；中期仍需觀察關稅政策落實與全球需求變化，勞動市場恐持續承壓。投資人宜聚焦非農三大核心指標，包括就業人數變化、失業率與平均時薪，以判斷整體趨勢，而非單月波動。

聯邦儲備局會議紀要：十二月降息決策與經濟展望

美國聯邦儲備局 12 月 9 至 10 日會議紀要顯示，聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點至 3.5 % 至 3.75 %，為 2025 年第 3 次連續降息。紀要指出，勞動市場持續轉弱，9 月失業率上升，就業動能放緩，就業成長較前期降溫，並面臨進一步下行風險。通膨方面，核心貨品價格仍受關稅影響維持高檔，委員會普遍預期相關壓力將隨時間逐步緩解，但部分成員認為通膨可能比預期更為頑固。 降息決策主要反映委員會對勞動市場惡化風險上升的評估。會中多數成員認為，若持續維持高利率水準，恐加劇就業下滑，因此選擇進一步鬆綁貨幣政策，使利率水準更接近中性。另一方面，關稅影響持續傳導至終端商品價格，對通膨形成支撐，使成員對通膨回落時點與幅度仍存歧見，部分官員主張暫緩降息以觀察更多經濟數據。此外，政府關機導致部分就業、通膨與成長數據延後公布，委員會在資訊有限的情況下進行決策，進一步提高政策不確定性。 展望未來，市場預期聯準會短期內將暫停降息，並於第 1 季評估經濟對政策調整的反應後，再行考量後續行動，年中仍可能出現 2 次降息空間。中期而言，若通膨如預期回落，利率仍具下調潛力，但勞動市場變化與關稅相關不確定性將成為政策走向的關鍵。整體來看，本次會議紀要凸顯聯準會對就業穩定的高度重視，但通膨風險仍需持續審慎觀察。

聯邦儲備局主席接班風雲：市場押注誰接棒鮑威爾？

美國聯邦儲備局（ FED ）主席鮑威爾任期將於 2026 年 5 月屆滿，市場對接班人選的押注近期明顯升溫，並已成為資金波動的重要觸發因素。截至 2025 年 12 月 17 日，美債殖利率曲線出現顯著變化， 10 年期美債殖利率較上週下跌 8 個基點至 4.22%，創近三個月新低； 2 年期殖利率則上升 5 個基點至 3.95%，反映短期利率預期升溫，殖利率曲線進一步趨於倒掛。同時，美元指數（ DXY ）自 12 月 16 日以來下跌 1.2%，創年內最大單週跌幅，顯示投資人對未來貨幣政策方向的不安情緒升高。股市方面，標普 500 指數於 12 月 17 日盤中一度下跌 0.8%，科技股跌幅逾 1.5%，顯示市場對 FED 接班人貨幣立場的不確定性高度敏感，整體市場波動率較上月同期上升約 25%。 接班議題升溫，主要源自川普政府上任後的公開表態。總統當選人川普於 12 月 16 日透過社群媒體暗示，將提名立場偏「鷹派」的人選接替鮑威爾，引發市場恐慌。潛在人選包括前 FED 理事朱迪．謝爾頓，以及財政部長候選人史考特．貝森特，兩人皆主張削弱聯準會獨立性並加快貨幣緊縮步調，導致債市賣壓加劇，美債殖利率曲線倒掛幅度擴大至 45 個基點，創 2025 年 11 月以來新高。 經濟數據亦加深市場分歧。最新公布的 11 月 CPI 年增率為 2.7%，較上月上升 0.3 個百分點，雖仍高於 FED 2% 通膨目標，但低於市場部分預期，為鷹派論調提供支撐。另一方面，失業率維持在 4.1%，但 12 月 16 日公布的零售銷售月減 0.1%，顯示消費動能放緩。在政治干預與經濟數據交錯影響下，市場對未來利率路徑的不確定性進一步放大。 整體而言， FED 主席接班議題已暫時取代傳統總體經濟數據，成為主導市場情緒的關鍵因素。短期內美股與美元料將持續震盪，預期波動率指數（ VIX ）可能維持在 20 以上。中期來看，若川普成功推動鷹派人選， 2026 年上半年聯邦基金利率恐維持在 5.25% 至 5.50% 區間，甚至存在約 40% 的 25 個基點升息機率；反之，若國會阻力升高，鮑威爾續任的可能性提升至 35%，則有助於支撐債市表現。投資人宜密切關注 12 月 18 日 FOMC 會議紀要及後續人事任命進展，並透過分散配置黃金與短期美債因應波動風險。展望 2026 年， FED 接班結果恐深刻影響全球資金流向，台灣股市與新台幣匯率亦難以置身事外。

12月FOMC會議摘要：降息一碼，展望趨保守

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）於 2025 年 12 月 9 日至 10 日會議，決議將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點至 3.5% 至 3.75%，為連續第三次降息，年初以來累計下降 100 個基點。經濟活動維持中速擴張，但今年就業增長放緩，失業率至 9 月小幅升至 4.5%，來到 2025 年高點。通膨自年初回升並維持高檔，9 月核心 PCE 年增率達 2.8%，仍高於 2% 目標。 就業市場下行風險近期加劇，使委員會認為最大就業與物價穩定兩目標的風險平衡惡化，因而啟動降息以支撐就業。通膨壓力持續部分與銀行體系儲備降至充足水準有關，聯準會因此重啟購買短期國庫券，每月初始規模 400 億美元，以維持足夠的儲備供給。整體決策仍面臨高度不確定性，包含勞動市場趨勢、通膨預期與國際金融情勢；本次會議有三位成員提出異議，一人支持更大幅度降息 50 基點，兩人反對降息。 在公布今年最終決議同時，也發布了今年的最終版經濟預測摘要 (SEP)，其中涵蓋 FED 官員對未來幾年的經濟、通常與利率預測。最新經濟預測顯示 2025 年核心 PCE 將降至 3.0%；2026 年 GDP 成長上修至 2.3%，失業率維持 4.4%，但利率路徑僅預期 2026 與 2027 年各降一碼。 會後聲明略微收緊語氣，顯示未來政策調整的門檻提高，寬鬆空間有限。短期市場將聚焦 12 月 16 日與 18 日公布的就業與 CPI 數據；中期展望偏向鷹派，6 月前再降息的機率下降，投資人需留意不確定風險升溫。