Blog

聯邦儲備局主席接班風雲：市場押注誰接棒鮑威爾？

美國聯邦儲備局（ FED ）主席鮑威爾任期將於 2026 年 5 月屆滿，市場對接班人選的押注近期明顯升溫，並已成為資金波動的重要觸發因素。截至 2025 年 12 月 17 日，美債殖利率曲線出現顯著變化， 10 年期美債殖利率較上週下跌 8 個基點至 4.22%，創近三個月新低； 2 年期殖利率則上升 5 個基點至 3.95%，反映短期利率預期升溫，殖利率曲線進一步趨於倒掛。同時，美元指數（ DXY ）自 12 月 16 日以來下跌 1.2%，創年內最大單週跌幅，顯示投資人對未來貨幣政策方向的不安情緒升高。股市方面，標普 500 指數於 12 月 17 日盤中一度下跌 0.8%，科技股跌幅逾 1.5%，顯示市場對 FED 接班人貨幣立場的不確定性高度敏感，整體市場波動率較上月同期上升約 25%。 接班議題升溫，主要源自川普政府上任後的公開表態。總統當選人川普於 12 月 16 日透過社群媒體暗示，將提名立場偏「鷹派」的人選接替鮑威爾，引發市場恐慌。潛在人選包括前 FED 理事朱迪．謝爾頓，以及財政部長候選人史考特．貝森特，兩人皆主張削弱聯準會獨立性並加快貨幣緊縮步調，導致債市賣壓加劇，美債殖利率曲線倒掛幅度擴大至 45 個基點，創 2025 年 11 月以來新高。 經濟數據亦加深市場分歧。最新公布的 11 月 CPI 年增率為 2.7%，較上月上升 0.3 個百分點，雖仍高於 FED 2% 通膨目標，但低於市場部分預期，為鷹派論調提供支撐。另一方面，失業率維持在 4.1%，但 12 月 16 日公布的零售銷售月減 0.1%，顯示消費動能放緩。在政治干預與經濟數據交錯影響下，市場對未來利率路徑的不確定性進一步放大。 整體而言， FED 主席接班議題已暫時取代傳統總體經濟數據，成為主導市場情緒的關鍵因素。短期內美股與美元料將持續震盪，預期波動率指數（ VIX ）可能維持在 20 以上。中期來看，若川普成功推動鷹派人選， 2026 年上半年聯邦基金利率恐維持在 5.25% 至 5.50% 區間，甚至存在約 40% 的 25 個基點升息機率；反之，若國會阻力升高，鮑威爾續任的可能性提升至 35%，則有助於支撐債市表現。投資人宜密切關注 12 月 18 日 FOMC 會議紀要及後續人事任命進展，並透過分散配置黃金與短期美債因應波動風險。展望 2026 年， FED 接班結果恐深刻影響全球資金流向，台灣股市與新台幣匯率亦難以置身事外。

12月FOMC會議摘要：降息一碼，展望趨保守

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）於 2025 年 12 月 9 日至 10 日會議，決議將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點至 3.5% 至 3.75%，為連續第三次降息，年初以來累計下降 100 個基點。經濟活動維持中速擴張，但今年就業增長放緩，失業率至 9 月小幅升至 4.5%，來到 2025 年高點。通膨自年初回升並維持高檔，9 月核心 PCE 年增率達 2.8%，仍高於 2% 目標。 就業市場下行風險近期加劇，使委員會認為最大就業與物價穩定兩目標的風險平衡惡化，因而啟動降息以支撐就業。通膨壓力持續部分與銀行體系儲備降至充足水準有關，聯準會因此重啟購買短期國庫券，每月初始規模 400 億美元，以維持足夠的儲備供給。整體決策仍面臨高度不確定性，包含勞動市場趨勢、通膨預期與國際金融情勢；本次會議有三位成員提出異議，一人支持更大幅度降息 50 基點，兩人反對降息。 在公布今年最終決議同時，也發布了今年的最終版經濟預測摘要 (SEP)，其中涵蓋 FED 官員對未來幾年的經濟、通常與利率預測。最新經濟預測顯示 2025 年核心 PCE 將降至 3.0%；2026 年 GDP 成長上修至 2.3%，失業率維持 4.4%，但利率路徑僅預期 2026 與 2027 年各降一碼。 會後聲明略微收緊語氣，顯示未來政策調整的門檻提高，寬鬆空間有限。短期市場將聚焦 12 月 16 日與 18 日公布的就業與 CPI 數據；中期展望偏向鷹派，6 月前再降息的機率下降，投資人需留意不確定風險升溫。

美國12月聯準會會議：降息預期與政策轉折

美國聯準會 12 月決策會議結果將於台北時間 11 日凌晨揭曉，市場普遍預期將再降息 25 個基點，使利率落在 3.50% 至 3.75% 區間。景氣放緩的訊號逐漸明確，但通膨尚未回到目標，促使決策層保持審慎節奏。本次會議將透過最新經濟預測摘要，強化來年的政策連續性，也讓投資人從鮑爾談話中掌握後續操作的數據依賴原則。 近期勞動市場降溫，就業增速下滑、失業率略升，使政策具備延續降息的空間。然而通膨回落速度有限，部分官員對上行風險仍保持警戒，形成內部觀點分歧。月初結束的量化緊縮使金融體系流動性趨緊，聯準會正評估是否啟動新的資產購買工具以穩定短端利率。外部方面，全球經濟不確定性及美國新政府的政策方向，也加重聯準會在評估前景時的變數，使政策路徑更偏向漸進調整。 整體而言，12 月降息機率高，但聯準會將透過聲明與點陣圖傳達明年降息空間有限，可能僅剩 1 至 2 次。短期市場風險情緒改善，美股與債市易受激勵，但資金流向仍取決於後續的擴表設計與流動性環境。中期來看，若通膨或就業數據出現反覆，政策再度轉向的風險將升高，投資人宜採取分散布局的策略。此次會議的結果將為 2026 年的貨幣環境奠定基調，整體維持偏向謹慎的樂觀定位。

美國降低對南韓關稅

美國近日確認將南韓進口商品關稅自 25％ 下調至 15％，並自 2025 年 11 月 1 日起回溯生效。此舉使南韓汽車與航空零件等主要輸美品項的負擔明顯減輕，整體產業成本預估較前月下降約 10％，同時降低先前高關稅帶來的市場不確定性。現代與起亞等車廠預期受惠最大，11 月起可節省數十億美元關稅支出，刷新雙邊貿易協定以來的新低稅率紀錄。 韓國對美方面，南韓國會於 11 月 26 日通過落實對美 3,500 億美元戰略投資承諾的法案，符合美方備忘錄要求，促使美國商務部確認關稅下調。此投資框架源自 10 月 29 日南韓總統李在明與美國總統川普的峰會，雙方以「投資換關稅」方式達成協議，其中包含 2,000 億美元現金投資與 1,500 億美元造船合作項目。 川普政府推動此模式，旨在強化美國產業利益，南韓則透過快速立法避免電子與汽車業持續面臨 25％ 的高關稅衝擊。短期來看，此關稅減幅可望支撐南韓對美出口成長，預計 2026 年第一季汽車銷量將較去年同期增加超過 5％，並帶動供應鏈回溫。中期而言，美韓貿易框架可能擴及更多品項，南韓需持續履行投資承諾，才能維持與日本、歐盟相同的 15％ 互惠稅率，降低未來談判風險。整體市場前景偏向正面，但在川普政策影響下，全球貿易環境仍具不確定性，南韓企業需強化本土生產布局，以提升抵禦波動的能力。

聯準會新一期褐皮書：消費降溫與勞動市場趨緩

聯邦準備理事會於 2025 年 11 月發布的褐皮書顯示，整體經濟活動較前期變化有限，但部分地區呈現輕微下滑。消費支出持續減弱，尤其在 11 月上半月，汽車銷售因聯邦稅收抵免到期而明顯下降。勞動市場走弱，企業多採取凍結招聘或僅補實離職人員，使就業成長進一步放緩。物價方面，投入成本普遍上升，關稅調整與保險、公共事業、醫療等費用提高，使整體價格呈現中度上漲。 消費疲弱與就業放緩主要受幾項因素拉動。政府先前的長期停擺增加市場不確定性，削弱消費者購買意願。人工智慧技術替代部分入門職位，提高企業效率的同時減少新進人力需求。年底前成本壓力攀升，特別是關稅推升投入成本並反映在終端價格，使消費者在高敏感度下縮減支出。此外，金融與房地產相關行業表現分歧，不同地區的建築及辦公室不動產市場走勢明顯不一致。 短期而言，褐皮書顯示經濟活動面臨進一步放緩風險，企業普遍維持謹慎態度。聯準會可能因消費降溫與就業走弱而偏向採取寬鬆政策。中期來看，成本壓力尚未完全緩解，企業在價格轉嫁上的態度不一，可能使通膨走勢維持波動。決策者將密切關注官方後續公布的就業與通膨數據，以調整貨幣政策方向。市場普遍預期 12 月利率具調整空間，而勞動市場與消費趨勢仍是關鍵觀察指標。