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伊朗戰火升溫對全球經濟的衝擊與路徑推演

2026年2月底至3月初，美國與以色列對伊朗發動軍事行動並引發戰事，迅速波及全球經濟。這場衝突使原本就偏緊的能源市場進一步承壓，關鍵石油運輸通道霍爾木茲海峽一度實質關閉，導致布蘭特原油價格由約70美元迅速升至80美元以上，最高觸及約82美元／桶的多月高點（截至3月3日）。油價急漲加重全球通膨壓力，特別是能源進口依存度高的經濟體面臨更高的生產與運輸成本。同時，股市與匯市波動擴大，資金轉向美元與黃金等避險資產，航空、旅遊與消費類股承壓，使全球經濟復甦前景再添不確定性。 這場戰爭對經濟的衝擊主要來自三項核心傳導機制。首先，中東為全球能源供應樞紐，約五分之一的原油與液化天然氣需經霍爾木茲海峽運輸，航道受阻直接提高市場風險溢價；高盛估算，若中斷持續四週以上，油價可能額外反映約每桶14美元的風險溢價。其次，能源價格上升透過成本傳導效應影響製造、運輸與食品產業，推升終端物價並壓縮企業利潤，歐洲央行亦示警，若戰事延續恐加劇通膨壓力並抑制產出。第三，地緣政治不確定性升高使全球資本流動重新配置，新興市場貨幣與股市走弱，美元與美債需求上升，金融條件因此收緊，進一步放大市場波動。 短期而言，若衝突迅速降溫並恢復霍爾木茲海峽正常通行，油價與金融市場壓力可望緩解，通膨與供應鏈風險亦將逐步回落。然而，若戰事擴大至更多能源設施或海上運輸路線，中長期能源價格上行壓力恐持續存在，全球經濟成長將面臨更深層拖累。分析機構估算，油價每上升10美元並維持一段時間，全球GDP增速可能下降約0.1至0.2個百分點，對新興市場影響尤為顯著。在此情境下，各國央行可能重新評估利率政策立場，企業與投資人也將更加審慎調整風險配置。未來數週至數月的地緣政治演變與能源供需動態，仍將是左右全球經濟走勢的關鍵變數。 Read More at Datatrack

美國關稅變動：最高法院裁定衝擊與展望

美國關稅政策近期出現重大轉折。最高法院於2月20日裁定，總統川普援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的廣泛互惠關稅無效，使平均有效關稅稅率由原預估的16.9%大幅降至9.1%，仍為1946年以來（排除2025年）高點，但較2025年高峰下降約三分之一。受此影響，短期物價水準上升0.6%，相當於平均家庭損失約800美元（以2025年美元計），低收入家庭約400美元；預估至2026年底失業率將上升0.3個百分點，約減少55萬個就業機會。2025年貿易赤字僅較2024年縮減0.2%，其中貨物貿易赤字反而年增2%，顯示關稅對壓縮赤字效果有限。 上述變化主因在於IEEPA關稅遭推翻，使原對中國、加拿大與墨西哥等國的稅率明顯下調，例如中國進口稅率下降近三分之二，企業開始申請2025年已繳納的1,420億美元關稅退費，短期對財政形成支撐。川普政府隨後宣布對全球課徵10%基本進口關稅，並進一步提高至15%，同時維持第232條款下鋼鋁、汽車與電子產品25%的國安關稅，以填補政策缺口並強化產業保護。歐洲企業預期2026年衝擊將更為明顯，反映全球供應鏈重組壓力。整體而言，法律裁決與政策調整交錯，使關稅結構重塑，並影響進口替代與出口競爭力。 展望後市，短期內關稅稅率預估維持在9.1%左右，退費效應可支撐2026年GDP成長；惟長期經濟規模可能縮減0.1%（約每年3,000億美元），製造業產出雖微增1.2%，農業與建築業則承壓約2.4%。中期來看，政府可能改援引第122條或第232條擴大調查，關稅水準可能上升至 15% - 24.1%，2026至2035年財政收入估達1.2兆美元（動態估計1兆），但報復性關稅風險同步升溫。

美國去年12月零售銷售數據持平，低於預期

美國商務部於 2026 年 2 月 10 日公布的數據顯示，2025 年 12 月零售銷售額為 7,350 億美元，較 11 月持平（月增率 0%），低於市場預期的 0.4%，亦不如 11 月的 0.6% 增幅。年增率降至 2.4%，較 11 月的 3.3% 明顯放緩，顯示假期消費旺季尾聲力道轉弱。這是自 2024 年以來首次出現月度持平，未能延續先前反彈趨勢，反映消費動能出現降溫跡象。 細項來看，多數類別銷售轉弱，導致整體表現持平： 汽車經銷商銷售下滑，受貿易緊張影響需求走弱。 家具行月減 0.9%，電子產品商店月減 0.4%，服飾專賣店月減 0.7%。 餐廳及酒吧銷售同步下滑，反映非必需消費降溫。 建築材料及花園用品月增 1.2%，汽油站月增 0.3%，提供部分支撐。 扣除汽車、汽油、建材及食品服務的核心零售銷售月減 0.1%。 整體而言，通膨壓力與高利率環境仍對消費形成約束，關稅不確定性亦影響信心。 總結而言，12 月零售銷售意外持平，年增 2.4%，顯示在高物價與政策不確定性環境下，消費動能轉趨保守。短期（1–2 個月）零售表現恐持續偏弱，受聯準會政策觀望及關稅議題影響，月增幅可能僅落在 0.2–0.4%。中期半年內，若就業市場維持穩健且通膨進一步緩解，年增率有望回升至約 3%，惟貿易衝突升溫仍為主要下行風險。 Read More at Datatrack

美國1月ISM服務業PMI維持擴張水準

美國供應管理協會（ISM）於 2026 年 2 月 4 日公布的 1 月服務業採購經理人指數（PMI）為 53.8，與上月持平，並優於市場預期的 53.5，連續第 19 個月維持在擴張區間，亦為自 2024 年 10 月以來連續第二個月處於相對高檔。 該指數高於 50 的擴張門檻，對應整體經濟年化 GDP 成長約 1.8 個百分點，顯示美國服務業持續支撐經濟動能。儘管新訂單略為回落，但營業活動加速、供應商交貨延遲加劇，反映需求韌性仍強，整體水準維持高檔，未見明顯轉弱跡象。 細項數據表現： 營業活動指數 57.4，較上月上升 2.2 個百分點，為 19 個月來最快成長，主要受資料中心投資及假日消費帶動。 新訂單指數 53.1，較上月下降 3.4 個百分點，但仍連續第 8 個月擴張，受財政預算更新及專案重啟支撐，惟客戶預測趨於保守。 就業指數 50.3，較上月小降 1.4 個百分點，連續第 2 個月擴張，建築及醫療業增加人力，但部分州政府預算凍結影響招聘動能。 供應商交貨指數 54.2，較上月上升 2.4 個百分點，連續第 14 個月出現延遲，主因為晶片短缺及資料中心需求增加。 價格指數 66.6，較上月上升 1.5 個百分點，連續第 104 個月上漲，銅製品及勞力成本推升價格壓力，惟柴油與汽油價格回落略有緩解。 庫存指數 45.1，較上月大幅下降 9.1 個百分點，轉為收縮，主要反映年底強制收貨後的庫存調整。 訂單積壓指數 44.0，連續第 11 個月收縮，但較上月小幅回升 1.4 個百分點；新出口訂單指數 45.0，月減 9.2 個百分點，受關稅不確定性影響。 整體而言，數據變化反映 AI 資料中心建設、關稅政策疑慮及地緣政治緊張影響，11 個產業呈現成長，包括醫療、公用事業及零售，另有 5 個產業陷入收縮，如運輸及批發。 1 月 ISM 服務業 PMI 持續維持擴張，顯示美國服務業韌性仍在。儘管價格壓力升溫、出口訂單偏弱，但營業活動強勁對經濟形成支撐。短期（1–2 個月）內，PMI 可望維持在 53 以上，受惠於資料中心投資與消費動能回溫，但關稅不確定性仍可能壓抑訂單表現。中期（半年內）若 Fed 政策維持相對寬鬆，服務業擴張趨勢有望延續，惟仍需關注通膨回升及貿易摩擦風險。 Read More at Datatrack

美國ISM製造業PMI一月數據強勁反彈，結束連續收縮

美國供應管理協會（ISM）公布的一月製造業採購經理人指數（PMI）升至 52.6，較上月經季節調整後的 47.9 大幅上升 4.7 個百分點，結束連續 12 個月的收縮局面，並重返擴張區間（高於 50）。其中，新訂單指數創下 2022 年 8 月以來高點，顯示製造業需求明顯回溫，整體表現優於市場預期，有助改善投資人情緒。整體經濟已連續 15 個月擴張，該數據對應實質 GDP 年化成長率約 1.7%，為近期相對高水準。 細項數據表現： 新訂單指數 57.1，較上月上升 9.7 個百分點，結束收縮並創 2022 年 2 月以來新高，反映假期後補貨需求回溫。 生產指數 55.9，月增 5.2 個百分點，連續第三個月處於擴張區間，並為 2022 年 2 月以來高點，主要受運輸設備與機械產業帶動。 就業指數 48.1，仍處收縮區間但較上月改善 3.3 個百分點，已連續 28 個月下滑，顯示企業仍以裁員或凍結招募為主。 供應商交貨指數 54.4，月增 3.6 個百分點，連續第二個月延遲，反映需求回升對供應鏈造成壓力。 庫存指數 47.6，月增 1.9 個百分點但仍處收縮；客戶庫存指數降至 38.7，為 2022 年 6 月以來低點，有利後續生產活動。 價格指數 59.0，月增 0.5 個百分點，連續第 16 個月上升，主要受鋼鋁價格走高及關稅因素影響。 本波反彈主要來自假期後訂單回補與客戶提前拉貨以因應潛在關稅調升，但貿易摩擦與政策不確定性仍構成風險，企業供應鏈布局持續轉向墨西哥等低關稅地區。 整體而言，一月 ISM 製造業 PMI 顯示美國製造業景氣明顯改善，多數子指標同步回升，反映需求與生產動能回溫。短期（1–2 個月）在補貨需求支撐下，擴張態勢可望延續，惟就業修復偏慢與庫存調整仍可能形成壓力；中期（半年內）則須關注關稅政策變化與通膨走勢，相關不確定性恐使指數於 50 附近震盪。投資人可留意運輸與化工等景氣循環產業的復甦訊號，並避免對製造業前景過度樂觀。 Read More at Datatrack