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最高法院嚴審川普關稅合法性，引爆美國貿易政策風暴

美國最高法院於 2025 年 11 月 5 日就川普政府基於《國際緊急經濟權力法》（ IEEPA ）徵收的對等關稅舉行近 3 小時的言詞辯論，時間遠超預期，反映案件爭議度高。2025 年 9 月公布的有效關稅稅率約為 22.25%，而 10 月實際關稅收入則下降至約 11.28%。美國貨貿逆差年增率曾高達 67.5%，但隨著貿易爭議升溫，增速已明顯放緩，顯示市場情緒正面臨新一輪波動。 辯論過程中，多位大法官質疑川普援引 IEEPA 徵收全球性關稅是否構成越權，因該法並未授予總統全面課徵關稅的權力。保守派與自由派法官普遍對其合憲性抱持懷疑態度。若最終判決不利川普政府，部分關稅可能被撤銷或需改以其他貿易法源處理。這項司法不確定性正影響企業投資與市場預期，使企業與投資人對政策明朗化的需求更為強烈。 最高法院最快可能於數周內做出裁決，將決定川普時期大規模關稅政策是否能延續。若關稅被撤銷，企業成本與消費品價格可望下降，並對零售與製造業股價帶來支撐；反之，若關稅獲維持，供應鏈壓力與通膨風險將持續存在。中期來看，此案結果將重新界定總統在貿易政策上的權限，對行政與立法部門間的權力平衡產生深遠影響。市場仍需密切關注美國貿易政策走向及其對全球供應鏈的後續衝擊。

習川會後續進展與影響：經貿休兵與未來局勢展望

2025 年 10 月底於韓國釜山舉行的習川會後，中美宣布進入經貿休兵一年階段，美國對將中國商品加徵的關稅由 57% 降至 47%，並取消針對中港澳加徵的 10% 芬太尼關稅降至 10%，美國延長部分 301 條款關稅排除與高科技出口管制暫停一年，中國則暫停新增稀土等出口限制一年。中國恢復購買美國大豆，也讓雙邊貿易重新活絡。這些動作顯示中美貿易緊張有所緩和，但關稅仍處於高檔，未回到全面降稅水準，反映雙方暫以避免全面衝突為前提，調整策略至 2025 年第四季。 習川會成果主要源於雙方在經濟與地緣政治壓力下尋求關係穩定。美國為緩解國內經濟不確定性及產業鏈受衝擊，選擇在關稅與出口管制方面作出有限讓步；中國則藉由恢復採購美國農產品及延長稀土出口暫停，鞏固出口競爭力與國內供應鏈。雙方並未觸及台灣議題，顯示重點放在經濟合作與降溫貿易戰，但底層結構性矛盾依然存在。 短期內，習川會帶來的經貿休兵有助緩和市場情緒，抑制關稅升級風險，並為雙邊貿易回溫創造條件。然而，中美經貿關係能否實質改善仍取決於後續談判落實與雙方戰略調整。至 2026 年，若北京在對台政策上加大力度，雙邊關係可能再度承壓。中長期而言，市場需持續關注雙方在技術、資源管控上的競爭，以及全球經濟波動下貿易摩擦是否重新升溫。

美國政府停擺，經濟損失恐高達140億美元

根據美國國會預算辦公室（CBO）最新量化分析，美國政府自 10 月 1 日停擺，停擺若持續四週至八週，將導致 2025 年第四季實質國內生產毛額（GDP）年化成長率下降 1.0 至 2.0 個百分點，對應經濟損失約 180 億美元。另 CBO 指出，估計到 2026 年底，將產生不可回復的經濟損失約 70 億至 140 億美元，主要源自聯邦員工休假與薪資延遲造成的勞動力產出永久損失。停擺期間約有 65 萬聯邦員工無薪休假，另有 60 萬員工繼續執勤但薪資延遲支付；政府採購支出及食品補助金（如 SNAP）也暫時減少，進一步抑制經濟活動。 造成這些損失的主要因素包括：聯邦僱員因撥款中斷停止工作與薪資延後，直接造成產出損失；政府支出延遲，尤其商品與服務採購支出，雖預計在停擺結束後分兩個季度補回，但短期需求下降對民間產出造成影響；食品補助金發放受阻，增加家庭消費壓力；承包商薪資與合同款項損失亦加劇經濟負面影響。 CBO 分析指出，政府停擺結束後，政府支出與員工薪資恢復將部分彌補經濟成長暫時下滑，2026 年第一季 GDP 年化成長可能出現 1.4 至 3.1 個百分點反彈。但被迫休假的勞動力產出減少屬永久性損失，累計 GDP 損失至 2026 年底仍約 70 億至 140 億美元難以回復。短期而言，若停擺持續，經濟表現與市場信心將受到拖累；中期來看，政府支出不確定性將壓抑投資與消費者支出，整體經濟復甦節奏恐放緩，需持續關注談判進展與政策調整。

聯準會再降息1碼，市場動向與經濟影響分析

美國聯邦準備理事會（Fed）於 2025 年 10 月 29 日宣布調降基準利率 0.25 個百分點，將利率區間調整至 3.75% 至 4.00%，這是今年的第二次降息。根據最新數據，截至 2025 年 9 月，通膨率年增約 3%，略低於市場預期，顯示通膨壓力雖仍存在但呈下降趨勢。此次降息的主要目的是支撐經濟活動，回應就業市場放緩與經濟成長趨緩的訊號。 此次決策受多重因素影響。就業市場方面，2025 年 9 月全美淨流失約 3.2 萬個工作職缺，失業率雖仍處低檔但微幅上升；物價方面，通膨年增率低於市場預期；此外，政府關門造成部分官方數據延遲發布，增加決策不確定性。Fed 主席鮑爾（Jerome Powell）指出，未來是否進一步降息將取決於經濟與物價走勢。 展望後續，Fed 本次降息短期內（ 1 至 2 個月）預期可降低融資成本，提振經濟活動，房貸與消費貸款利率亦可能下降。中期（半年內），若就業市場持續疲軟且數據支持，市場預期 Fed 可能再度降息以刺激經濟。然而，由於通膨仍高於目標水平，Fed 將保持審慎並維持政策彈性。整體而言，金融市場短期可能出現震盪，投資人應密切關注後續經濟數據與政策訊號。

日本對美投資4,900億美元：深化能源與科技戰略夥伴關係

美國商務部長盧特尼克於 2025 年 10 月 28 日宣布，將在日本簽署總額達 4,900 億美元的投資協議，這是近年來雙邊合作規模最大的投資之一。根據川普政府的統計，川普幾乎敲定了 5,500 億美元日本 投資的目標，並將其作為貿易框架的一部分。在東京舉行的商界領袖晚宴上，盧特尼克宣布了高達 4,900 億美元的承諾。該協議涵蓋多個產業，並吸引包括軟銀在內的日本大型企業參與，展現出雙方在經濟與科技領域合作的新高峰。這項投資計劃的簽署，標誌著在全球供應鏈重組與地緣政治緊張中，美日經濟夥伴關係的進一步鞏固。 此次投資協議總額達 4,900 億美元，為美日投資史上重要里程碑。西屋電氣與通用電氣 Vernova 各自投資 1,000 億美元於核電項目，軟銀承諾投資 250 億美元，東芝、三菱電機及金德摩根等企業亦參與其中，投資範圍橫跨核能、半導體、人工智能、量子計算與基礎設施建設等關鍵產業。協議同時納入政府融資與貸款擔保機制，以提升投資安全性。此外，該協議與 2025 年 7 月達成的美日關稅調整相呼應，雙方將相關稅率調降至 15%，有助於進一步促進投資流動與產業合作。 這次 4,900 億美元的投資協議，不僅強化了美日雙方在關鍵技術和基礎設施上的合作，更為兩國中短期經濟提供動能。短期內（ 1 至 2 個月），投資動向及相關產業股價料將保持活躍，市場對雙邊合作預期樂觀。中期來看（半年內），協議推動的多項大型投資項目將陸續展開，特別是在半導體與能源領域，有助於提升美日供應鏈韌性與國際競爭力。此外，此投資計畫有望進一步吸引全球資本流入，為區域經濟帶來正向影響。