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美國政府停擺對股市短期震盪的深度解析

截至 2025 年 11 月初，美國政府停擺已持續超過 40 天，創史上最長紀錄，期間股市表現波動劇烈。標普 500 指數過去一周下跌約 1.6%，那斯達克指數同期跌幅達 3%，創下自 4 月以來最大周線跌幅，反映出投資人風險偏好明顯縮減。台股受美股影響，截至 11 月 10 日反彈 218 點，展現市場對停擺結束的期待。值得注意的是，每停擺一周估計對美國經濟帶來約 150 億美元損失，顯示停擺的實際經濟衝擊正逐步浮現。 此次停擺起因於國會未能及時通過年度撥款法案，政治分歧加深市場不確定性。投資者信心受挫，加之科技類股估值偏高，造成那斯達克指數表現尤為疲弱。政府財政部資金帳戶流動性緊張，也加劇市場資金面壓力。不過，近期參議院跨黨派協議延長政府資金至 2026 年 1 月底，成功避免更嚴重局面，市場對短期前景略感寬心。歷史經驗顯示，若停擺能在數周內解除，股市通常可快速回穩，但若延長則恐抑制企業投資意願。現已有政府逐步重啟訊號，市場預期止跌回穩機率增加。 短期來看，若停擺危機解除，市場信心可望逐步修復，股市有機會出現反彈。然而，政治分歧與經濟環境變數仍多，後續波動風險不容忽視。中期觀察重點在於預算談判進展及經濟數據回溫情形。投資者需警戒停擺造成的經濟損失對企業盈利與消費信心的拖累，同時留意美國債務與赤字問題的潛在衝擊。整體而言，政府重新開門後，市場走勢將更仰賴基本面表現，波動可望逐步趨穩。

最高法院嚴審川普關稅合法性，引爆美國貿易政策風暴

美國最高法院於 2025 年 11 月 5 日就川普政府基於《國際緊急經濟權力法》（ IEEPA ）徵收的對等關稅舉行近 3 小時的言詞辯論，時間遠超預期，反映案件爭議度高。2025 年 9 月公布的有效關稅稅率約為 22.25%，而 10 月實際關稅收入則下降至約 11.28%。美國貨貿逆差年增率曾高達 67.5%，但隨著貿易爭議升溫，增速已明顯放緩，顯示市場情緒正面臨新一輪波動。 辯論過程中，多位大法官質疑川普援引 IEEPA 徵收全球性關稅是否構成越權，因該法並未授予總統全面課徵關稅的權力。保守派與自由派法官普遍對其合憲性抱持懷疑態度。若最終判決不利川普政府，部分關稅可能被撤銷或需改以其他貿易法源處理。這項司法不確定性正影響企業投資與市場預期，使企業與投資人對政策明朗化的需求更為強烈。 最高法院最快可能於數周內做出裁決，將決定川普時期大規模關稅政策是否能延續。若關稅被撤銷，企業成本與消費品價格可望下降，並對零售與製造業股價帶來支撐；反之，若關稅獲維持，供應鏈壓力與通膨風險將持續存在。中期來看，此案結果將重新界定總統在貿易政策上的權限，對行政與立法部門間的權力平衡產生深遠影響。市場仍需密切關注美國貿易政策走向及其對全球供應鏈的後續衝擊。

習川會後續進展與影響：經貿休兵與未來局勢展望

2025 年 10 月底於韓國釜山舉行的習川會後，中美宣布進入經貿休兵一年階段，美國對將中國商品加徵的關稅由 57% 降至 47%，並取消針對中港澳加徵的 10% 芬太尼關稅降至 10%，美國延長部分 301 條款關稅排除與高科技出口管制暫停一年，中國則暫停新增稀土等出口限制一年。中國恢復購買美國大豆，也讓雙邊貿易重新活絡。這些動作顯示中美貿易緊張有所緩和，但關稅仍處於高檔，未回到全面降稅水準，反映雙方暫以避免全面衝突為前提，調整策略至 2025 年第四季。 習川會成果主要源於雙方在經濟與地緣政治壓力下尋求關係穩定。美國為緩解國內經濟不確定性及產業鏈受衝擊，選擇在關稅與出口管制方面作出有限讓步；中國則藉由恢復採購美國農產品及延長稀土出口暫停，鞏固出口競爭力與國內供應鏈。雙方並未觸及台灣議題，顯示重點放在經濟合作與降溫貿易戰，但底層結構性矛盾依然存在。 短期內，習川會帶來的經貿休兵有助緩和市場情緒，抑制關稅升級風險，並為雙邊貿易回溫創造條件。然而，中美經貿關係能否實質改善仍取決於後續談判落實與雙方戰略調整。至 2026 年，若北京在對台政策上加大力度，雙邊關係可能再度承壓。中長期而言，市場需持續關注雙方在技術、資源管控上的競爭，以及全球經濟波動下貿易摩擦是否重新升溫。

美國政府停擺，經濟損失恐高達140億美元

根據美國國會預算辦公室（CBO）最新量化分析，美國政府自 10 月 1 日停擺，停擺若持續四週至八週，將導致 2025 年第四季實質國內生產毛額（GDP）年化成長率下降 1.0 至 2.0 個百分點，對應經濟損失約 180 億美元。另 CBO 指出，估計到 2026 年底，將產生不可回復的經濟損失約 70 億至 140 億美元，主要源自聯邦員工休假與薪資延遲造成的勞動力產出永久損失。停擺期間約有 65 萬聯邦員工無薪休假，另有 60 萬員工繼續執勤但薪資延遲支付；政府採購支出及食品補助金（如 SNAP）也暫時減少，進一步抑制經濟活動。 造成這些損失的主要因素包括：聯邦僱員因撥款中斷停止工作與薪資延後，直接造成產出損失；政府支出延遲，尤其商品與服務採購支出，雖預計在停擺結束後分兩個季度補回，但短期需求下降對民間產出造成影響；食品補助金發放受阻，增加家庭消費壓力；承包商薪資與合同款項損失亦加劇經濟負面影響。 CBO 分析指出，政府停擺結束後，政府支出與員工薪資恢復將部分彌補經濟成長暫時下滑，2026 年第一季 GDP 年化成長可能出現 1.4 至 3.1 個百分點反彈。但被迫休假的勞動力產出減少屬永久性損失，累計 GDP 損失至 2026 年底仍約 70 億至 140 億美元難以回復。短期而言，若停擺持續，經濟表現與市場信心將受到拖累；中期來看，政府支出不確定性將壓抑投資與消費者支出，整體經濟復甦節奏恐放緩，需持續關注談判進展與政策調整。

聯準會再降息1碼，市場動向與經濟影響分析

美國聯邦準備理事會（Fed）於 2025 年 10 月 29 日宣布調降基準利率 0.25 個百分點，將利率區間調整至 3.75% 至 4.00%，這是今年的第二次降息。根據最新數據，截至 2025 年 9 月，通膨率年增約 3%，略低於市場預期，顯示通膨壓力雖仍存在但呈下降趨勢。此次降息的主要目的是支撐經濟活動，回應就業市場放緩與經濟成長趨緩的訊號。 此次決策受多重因素影響。就業市場方面，2025 年 9 月全美淨流失約 3.2 萬個工作職缺，失業率雖仍處低檔但微幅上升；物價方面，通膨年增率低於市場預期；此外，政府關門造成部分官方數據延遲發布，增加決策不確定性。Fed 主席鮑爾（Jerome Powell）指出，未來是否進一步降息將取決於經濟與物價走勢。 展望後續，Fed 本次降息短期內（ 1 至 2 個月）預期可降低融資成本，提振經濟活動，房貸與消費貸款利率亦可能下降。中期（半年內），若就業市場持續疲軟且數據支持，市場預期 Fed 可能再度降息以刺激經濟。然而，由於通膨仍高於目標水平，Fed 將保持審慎並維持政策彈性。整體而言，金融市場短期可能出現震盪，投資人應密切關注後續經濟數據與政策訊號。