上週，川普政府宣布啟動對半導體和藥品的 232 調查，同時限制Nvidia對中出口晶片，使市場擔憂中美貿易衝突再升溫。與此同時，聯準會主席鮑威爾表示需要確認關稅政策對通膨的影響為一次性，未來政策調整仍仰賴後續數據，並表示從未想過 Fed Put， 雙重利空下使 S&P 500 全週收跌1.5%至 5,282.69 點。
債市方面，美國 10 年期公債殖利率在 回落至4.3%左右，而美元則因信用疑慮下繼續承壓，美元指數自 2022 年以來首次低於100大關，收於99.404。
上周重點經濟數據回顧
中國GDP：2025年第一季GDP成長為5.4%（前5.4%），超出市場預期。
從月度數據來看，3 月零售銷售年增 5.9%（前 4.0%），累計年增4.6%（去年全年 3.5%），反映出以舊換新政策翻倍加碼帶動汽車以及家用電器銷售持續成長。國際貿易方面，3 月出口年增 12.4%（前2.3%），可能反映出在中美貿易摩擦進一步惡化前的搶出口效應。
投資支出方面，3月固定資產投資累計年增4.2%，其中受政策端支持的裝備製造以及高技術製造業投資持續引領成長，同時帶動工業增加值成長7.7%（前5.9%），惟房地產開發投資持續疲軟，累計年減 9.9%拖累整體增幅。
整體而言，中國第1季經濟成長在財政政策發力以及搶出口效應下維持高速成長。然而，隨著中美兩國關稅累計高達125和245%，或將進一步打壓未來出口成長，同時整體消費能否在耐久財消費刺激下繼續回溫仍有待觀察，同時房市亦未有明顯改善跡象，因此中國未來經濟能否維持高速成長仍存高度不確定性。
美國零售銷售：3 月零售銷售年增為 4.6%（前 3.5%）、月增為 1.4%（前 0.2%）；核心零售銷售年增為 4.5%（前 4.2%）、月增為 0.8%（前 0.8%）；控制組核心零售銷售年增為 4.6%（前 5.1%）、月增 0.4%（前 1.3%）。
此次汽車、建築材料以及電子產品等相關銷售均較前月明顯回溫，一方面反映潛在關稅衝擊帶動廠商與消費者持續提前採購外，另一方面由於部分來自中國的產品在被加徵關稅時可能已進行轉嫁，進而堆高最終零售銷售額。
整體而言，3 月零售銷售的跳升多半來自關稅政策導致的提前採購，雖然對等關稅已暫緩 90 天，但這也意味不確定性仍未消除，第二季可能仍見提前備貨以及銷售維持較高增速，惟須留意下半年動能可能也因此出現回落。
日本 CPI：3 月 CPI 年增為 3.6（前3.7%），而排除生鮮食物的核心 CPI 年增為 3.2%（前3.0%），進一步排除能源的雙核心 CPI 則為 2.9%（前2.6%）。
本次下滑主要反映生鮮食品以及能源價格放緩，但生鮮以外的食品持續上漲，其中米類價格更是創下自1971年來最高增幅。另外，雖然能源價格因補貼政策在近幾個月持續下滑，但隨著補貼政策已於3月結束，預計這些將對日本家庭未來的生活成本添加更多壓力。
日銀重點關注的服務價格持續成長，顯現出在勞動力短缺以及物價上升的背景下，薪資成長壓力持續發酵，同時今年春鬥初步談判維持去年的高增幅，因此有望帶動未來薪資成長進一步加速。
整體而言，此次通膨持續高於央行目標，同時薪資成長亦朝正向發展趨勢，均支撐日銀繼續朝貨幣正常化的方向邁進。然而，美國的對等關稅以及汽車關稅政策使日本經濟前景的不確定性大幅增加，因此市場普遍預期日銀下次升息時間點將延至下半年。
本周重點關注數據
美國房屋銷售：雖然關稅政策的不確定性持續壓抑房市買氣以及建商投資意願，但隨著美國房市將迎來傳統的春季銷售旺季，同時房貸利率亦在3月滑落，市場預期 3 月成屋銷售將小幅放緩至年化 414 萬套（前 426 萬），新屋銷售則達 68.1 萬套（前 67.6 萬）。
歐元區 PMI：雖然歐元區被加徵的 20%對等關稅已經暫緩，但由於汽車關稅仍於 4 月 3 日實施，因此預計仍會經濟對產生一定衝擊，不過考量歐洲央行已連續 7 次降息，市場預期歐元區 4 月綜合 PMI 仍會維持在擴張區間的 50.3（前 50.9）。
日本東京CPI：考量能源補貼已於 3 月結束，同時春鬥的高薪資成長亦可能帶動服務通膨進一步加速，因此市場預期東京 4 月 CPI 將進一步上升至3.3%（前2.9%）