美國貨幣市場基金規模仍接近歷史高點，但基金經理人的配置方向正在改變。依美國投資公司協會（Investment Company Institute，ICI）的全市場週度統計，截至 2026 年 7 月 15 日當週，美國貨幣市場基金總資產為 7.89 兆美元，較前一週減少 599 億美元。按基金類型區分，政府型貨幣基金規模達 6.51 兆美元；按投資人類型區分，機構型基金資產約為 4.81 兆美元，占整體規模約 61%，顯示企業與機構投資人的現金管理需求仍是市場重要支撐。
資產規模維持高檔之際，基金持有資產的平均到期日卻明顯縮短。Crane Data 資料顯示，截至 7 月 10 日當週，Crane Money Fund Average 的加權平均到期日由一個月前的 42 天降至 38 天，Crane 100 Money Fund Index 也由 44 天縮短至 40 天。基金正提高投資組合的流動性與再投資速度，以因應聯準會政策方向仍不明朗的環境。
利率前景不明促使基金保留再投資彈性
貨幣市場基金主要投資短期美國公債、附買回交易、浮動利率債券及其他短期信用工具。依照美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，SEC）規範，基金投資組合的加權平均到期日不得超過 60 天，加權平均存續期間不得超過 120 天，以控制利率與流動性風險。
縮短天期可讓基金更快收回本金，並依新的市場利率重新配置。若基金持有 3 個月或 6 個月國庫券，而短期殖利率隨後上升，既有部位仍會維持買入時鎖定的收益率，使基金無法立即取得新的較高報酬。提高隔夜與極短天期資產比重，可以降低被較低收益率鎖定的機會成本，但也會使基金收益更快跟隨貨幣市場利率升降。
資金由固定利率國庫券轉向附買回與浮動利率債券
基金縮短天期的變化已反映在實際持倉中。來自 Crane Data 追蹤的基金樣本的資產配置資料顯示，截至 2026 年 6 月底，樣本基金持有的美國國庫券減少 960 億美元至 3.3 兆美元，占總持倉約 39.9%；附買回交易增加 680 億美元至 3.06 兆美元，占比升至 37.2%。美國財政部浮動利率債券（Floating Rate Notes，FRNs）持倉也增加 320 億美元，達到 5,230 億美元。
附買回交易多集中於隔夜或極短期限，可以快速反映資金市場利率。FRNs 的票息則會隨短期利率定期重設。相較於持有期限較長的固定利率國庫券，這兩類工具可以降低利率上升時被較低收益率鎖定的風險，FRNs 也能降低投資組合對固定利率變化的敏感度。因此，貨幣基金對短期資產的需求並未消失，配置重心正轉向到期更快或可以浮動重設利率的工具。
財政部增加融資需求，短債供需更重視期限匹配
美國財政部預估，2026 年 7 月至 9 月將淨借入 6,710 億美元由私人部門持有的可交易債務。這項估計涵蓋不同期限的可交易國債，並不等同於全部透過短期國庫券融資，實際期限結構仍取決於後續季度再融資與標售安排。短期國庫券則是財政部調整現金餘額與融資規模的重要工具之一。
財政部一般帳戶（Treasury General Account，TGA）餘額反映財政部存放於聯準會的營運現金水位，會隨稅收、政府支出與發債節奏變動。接近 8 兆美元的貨幣基金具有龐大承接能力，但基金縮短到期日後，對不同期限國庫券的需求可能出現差異。若財政部後續增加的國庫券供給集中在貨幣基金偏好的較短期限，標售較容易獲得資金承接。但若供給偏向期限較長的短券，殖利率可能需要提高，才能補償基金承擔較高的利率鎖定風險。因此短債市場後續除了觀察整體資金是否充足，也要注意財政部供給期限能否與貨幣基金需求相互配合。
近 8 兆美元不能全部視為等待進入股市的資金
市場經常將貨幣基金視為可能回流股票與債券市場的現金部位，但其資產包含企業營運資金、機構流動性準備、家庭緊急預備金及短期投資部位。機構型基金約占整體資產的 61%，顯示大量資金具有明確的現金管理與支付用途，難以直接轉為長期風險性投資。
截至 7 月 15 日當週，美國貨幣基金資產減少 599 億美元，反應部分投資人正在調整現金配置。但基金總資產仍接近歷史高點，目前更明顯的變化發生在投資組合內部，由期限較長的國庫券轉向附買回交易、較短天期國庫券與 FRNs，尚不能解讀為資金全面撤離貨幣市場。
貨幣基金收益與短端配置將更快反映政策預期
未來需持續觀察貨幣基金加權平均到期日、國庫券與附買回持倉，以及財政部各期限國庫券的標售結果。若基金繼續集中於隔夜與極短天期工具，投資組合收益將更快隨市場利率重新定價，資金在附買回、短天期國庫券與 FRNs 之間的移動，也可能影響不同短端工具的相對殖利率。
近 8 兆美元貨幣基金仍是美國短期融資市場的重要資金來源。基金縮短天期所呈現的核心變化，是大型現金池正提高流動性並降低固定利率曝險。隨著財政部融資需求增加，貨幣基金在國庫券、附買回交易與浮動利率債券之間的配置選擇，將更直接影響短端資產的相對需求、殖利率與市場資金成本。