上週，中國 DeepSeek 宣稱其極低訓練成本引發市場對 AI 晶片需求減弱的擔憂，導致 AI 與半導體相關科技股大幅下跌，並連帶使美國標普 500 指數下跌 1% 收於 6040.53 點。債市方面，受核心 PCE 放緩以及川普擬對中國、加拿大和墨西哥徵收關稅影響，美國 10 年期公債殖利率下滑 7.4 bps 至 4.5% 左右，而在貿易戰帶來的避險情緒推動下，美元指數則上升至 108.1 附近。
上周重點經濟數據回顧
中國 PMI：中國 1 月製造業 PMI 為 49.1（前 50.1），中止連續3個月的擴張，低於市場預期的 50.1。從細項來看，受到農曆新年假期部分季節性因素的影響，生產 49.8（前 52.1）與新訂單 49.2（前 51.0）回落至緊縮區間，而庫存 47.7（前 48.3）與就業 48.1（前 48.1）也持續呈現緊縮，新訂單減客戶庫存指數則再次下滑至 2.7（前 3.1）。
回顧往年 1 月數據，生產與新訂單通常因新年假期因素而下滑約 0.3~0.8 個百分點，但多數仍能維持在擴張區間。然而，今年卻分別下跌 2.3 和 1.8 個百分點，並回落至緊縮狀態，顯示去年年底多項政策的刺激效果不如預期，進一步加劇中國政府擴大今年財政政策刺激的急迫性。
美國 GDP：美國 2024 年第 4 季 GDP 季增年化率為2.3%（前3.1%）、全年年增 2.8%（前 2.9%）。從細向來看，Q4 個人消費支出持續表現強勁，年增進一步上升至4.2% （前3.7%），貢獻 GDP 年增2.82 ppts。其中，商品與服務支出皆分別成長至6.6%（前5.6%）和 3.1%（前2.8%）。
而本次GDP年增滑落主要反映國內投資下滑至-5.6%（前0.8%），貢獻GDP年增 -1.03 ppts，但這主要反映出庫存持續去化，使庫存變動貢獻-0.93 ppts ，反而更加突顯經濟的強勁表現。
美國聯準會利率決策：美國聯準會於1月的會議以全數通過維持利率於4.25 - 4.5%不變。在本次的聲明稿中，聯準會將「勞動市場有所放緩，失業率略有上升但保持在低點，而通膨朝 2 %目標已取得一定進展」的論述刪除，並改為「失業率穩定在近期保持在低點且勞動市場保持強勁，但通膨略有上升」，突顯出聯準會對整體經濟和勞動市場的看法穩定，但對通膨的前景卻略有上升。
在貨幣政策調整方面，聯準會維持每月 250 億美元國債及 350 億美元 MBS 到期後不再投資的量化緊縮規模不變；同時，聯準會也宣布將於今年展開每 5 年一次的「貨幣政策框架」審查，預計在今年夏末結束。不過需要注意的是，2% 的長期通膨目標並不在此次審查的修改範圍內。
本周重點關注數據
美國 1月 ISM PMI：受川普將對中國、加拿大以及墨西哥徵收關稅的政策影響，市場預期 1 月製造業 PMI 將會維持在至 49.3 的緊縮區間。服務業方面，市場預期將繼續維持在上個月的水準54.1（前 54.2）。
美國 1月 就業狀況：由於近期勞動市場持續表現平穩，市場預期失業率將繼續維持在4.1%（前4.1%）的低點，而非農就業也將維持在健康水位的156,000人（前256,000人）。