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2025-04-21

本周重點關注：美國房屋銷售 & 歐元區PMI

上週，川普政府宣布啟動對半導體和藥品的 232 調查，同時限制Nvidia對中出口晶片，使市場擔憂中美貿易衝突再升溫。與此同時，聯準會主席鮑威爾表示需要確認關稅政策對通膨的影響為一次性，未來政策調整仍仰賴後續數據，並表示從未想過 Fed Put，雙重利空下使 S&P 500 全週收跌1.5%至 5,282.69 點。債市方面，美國 10 年期公債殖利率在回落至4.3%左右，而美元則因信用疑慮下繼續承壓，美元指數自 2022 年以來首次低於100大關，收於99.404。上周重點經濟數據回顧中國GDP：2025年第一季GDP成長為5.4%（前5.4%），超出市場預期。從月度數據來看，3 月零售銷售年增 5.9%（前 4.0%），累計年增4.6%（去年全年 3.5%），反映出以舊換新政策翻倍加碼帶動汽車以及家用電器銷售持續成長。國際貿易方面，3 月出口年增 12.4%（前2.3%），可能反映出在中美貿易摩擦進一步惡化前的搶出口效應。投資支出方面，3月固定資產投資累計年增4.2%，其中受政策端支持的裝備製造以及高技術製造業投資持續引領成長，同時帶動工業增加值成長7.7%（前5.9%），惟房地產開發投資持續疲軟，累計年減 9.9%拖累整體增幅。整體而言，中國第1季經濟成長在財政政策發力以及搶出口效應下維持高速成長。然而，隨著中美兩國關稅累計高達125和245%，或將進一步打壓未來出口成長，同時整體消費能否在耐久財消費刺激下繼續回溫仍有待觀察，同時房市亦未有明顯改善跡象，因此中國未來經濟能否維持高速成長仍存高度不確定性。 Read More at Datatrack 美國零售銷售：3 月零售銷售年增為 4.6%（前 3.5%）、月增為 1.4%（前 0.2%）；核心零售銷售年增為 4.5%（前 4.2%）、月增為 0.8%（前 0.8%）；控制組核心零售銷售年增為 4.6%（前 5.1%）、月增 0.4%（前 1.3%）。此次汽車、建築材料以及電子產品等相關銷售均較前月明顯回溫，一方面反映潛在關稅衝擊帶動廠商與消費者持續提前採購外，另一方面由於部分來自中國的產品在被加徵關稅時可能已進行轉嫁，進而堆高最終零售銷售額。整體而言，3 月零售銷售的跳升多半來自關稅政策導致的提前採購，雖然對等關稅已暫緩 90 天，但這也意味不確定性仍未消除，第二季可能仍見提前備貨以及銷售維持較高增速，惟須留意下半年動能可能也因此出現回落。 Read More at Datatrack 日本 CPI：3 月 CPI 年增為 3.6（前3.7%），而排除生鮮食物的核心 CPI 年增為 3.2%（前3.0%），進一步排除能源的雙核心 CPI 則為 2.9%（前2.6%）。本次下滑主要反映生鮮食品以及能源價格放緩，但生鮮以外的食品持續上漲，其中米類價格更是創下自1971年來最高增幅。另外，雖然能源價格因補貼政策在近幾個月持續下滑，但隨著補貼政策已於3月結束，預計這些將對日本家庭未來的生活成本添加更多壓力。日銀重點關注的服務價格持續成長，顯現出在勞動力短缺以及物價上升的背景下，薪資成長壓力持續發酵，同時今年春鬥初步談判維持去年的高增幅，因此有望帶動未來薪資成長進一步加速。整體而言，此次通膨持續高於央行目標，同時薪資成長亦朝正向發展趨勢，均支撐日銀繼續朝貨幣正常化的方向邁進。然而，美國的對等關稅以及汽車關稅政策使日本經濟前景的不確定性大幅增加，因此市場普遍預期日銀下次升息時間點將延至下半年。 Read More at Datatrack 本周重點關注數據美國房屋銷售：雖然關稅政策的不確定性持續壓抑房市買氣以及建商投資意願，但隨著美國房市將迎來傳統的春季銷售旺季，同時房貸利率亦在3月滑落，市場預期 3 月成屋銷售將小幅放緩至年化 414 萬套（前 426 萬），新屋銷售則達 68.1 萬套（前 67.6 萬）。 Read More at Datatrack 歐元區 PMI：雖然歐元區被加徵的 20%對等關稅已經暫緩，但由於汽車關稅仍於 4 月 3 日實施，因此預計仍會經濟對產生一定衝擊，不過考量歐洲央行已連續 7 次降息，市場預期歐元區 4 月綜合 PMI 仍會維持在擴張區間的 50.3（前 50.9）。 Read More at Datatrack 日本東京CPI：考量能源補貼已於 3 月結束，同時春鬥的高薪資成長亦可能帶動服務通膨進一步加速，因此市場預期東京 4 月 CPI 將進一步上升至3.3%（前2.9%） Read More at Datatrack

作者 TrendForce

2025-04-18

日本 3 月 CPI：米價寫 50 年新高，但日銀升息時間點恐延至 7 月

日本省務局公布 3 月消費者物價（CPI）數據，日本 3 月 CPI 年增為 3.6（前3.7%），連續第二個月下滑；排除生鮮食物的核心 CPI 年增為 3.2%（前3.0%），連續 36 個月高於央行目標，進一步排除能源的雙核心 CPI 則為 2.9%（前2.6%）。本次下滑主要反映生鮮食品以及能源價格放緩。其中，生鮮食品年增繼續下滑至13.9%（前18.8%），反映過去飆漲的蔬菜以及水果價格回落。然而，生鮮以外的食品價格年增上漲至 6.2%（前5.6%），其中米類價格更大幅飆漲至 92.1%（前 80.9%），直接創下自1971年來最高增幅。而能源價格在補貼政策的幫助下繼續下滑至6.6%（前 6.9%)，但由於該政策已於 3 月結束，並且據日經報導日本 10 家大型電力公司全數將於 4 月調漲電費，這無疑將對日本家庭未來的生活成本添加更大的壓力。所幸日本央行格外關注的服務價格年增為1.4%（前1.3%），顯示出在日本勞動力短缺以及物價高企的狀況下，薪資成長壓力持續發酵，並且有望在春鬥後進一步加快。根據日本厚生勞動省的最新薪資數據來看，2月名目薪資年增3.0%（前1.8%），創下進32年來新高。然而，受通膨持續高企影響，實質薪資年增仍為-1.2%（前 2.8%），而實質家庭消費也進一步下滑至-0.5%（前0.8%）。整體而言，此次的通膨表現大致符合日本央行預期，同時薪資的正向發展亦支撐日銀朝貨幣政策正常化的方向發展。然而，美國超乎市場預期的對等關稅政策以及於4月初生效的汽車關稅，使日本的出口以及經濟成長前景不確定性加劇，因此市場預期日銀下次的升息時間點將推延至7月左右。 Read More at Datatrack

作者 TrendForce

2025-04-17

美國 3 月零售銷售因關稅引發的搶購潮而強勁成長

美國人口普查局於 4 月 16 日公布的數據顯示，美國 3 月零售銷售年增為 4.6%（前 3.5%），月增則大幅跳升至 1.4%（前 0.2%）。從細項來看，此次 13 個主要零售類別中有 11 個呈現成長，並且主要由汽車、建築材料以及電子產品等相關銷售帶動。其中，汽車相關銷售年增大幅跳升至 8.8%（前 2.3%）、月增 5.3%（前 -1.6%），反映出在3月底宣布的汽車關稅帶動廠商與消費者提前購買。而建築和園藝材材料（ +3.3%）、運動用品銷售（+2.4%）以及電子產品（+0.8%）月增皆較前一個月出現明顯加速，一方面可能反映了潛在關稅衝擊帶動廠商與消費者持續提前採購外；另一方面，由於零售銷售並未經通膨調整，因此大多來自中國的產品在被加徵關稅或已進行轉嫁，進而堆高最終零售銷售額，而非實際銷售量。值得留意的是，衡量家庭財務狀況的餐飲服務銷售年增為 4.8%（前 2.7%）、月增 1.8%（前 -0.8%），創下2023年最高增速。除了天氣回暖帶動外出活動回溫外，亦顯示當前消費者即便在信心下滑以及股市出現劇烈波動後，仍願意動用可支配所得進行服務消費。而排除汽車和加油站後的核心零售銷售年增為 4.5%（前 4.2%）、月增為 0.8%（前 0.8%），而進一步排除食品服務和建築材料銷售的控制組核心零售銷售年增為 4.6%（前 5.1%）、月增 0.4%（前 1.3%），整體消費表現仍相對溫和。整體而言，3 月零售銷售的跳升多半來自關稅政策導致的提前採購，雖然對等關稅已暫緩 90 天，但這也意味不確定性仍未消除，第二季可能仍見提前備貨以及銷售維持較高增速，惟須留意下半年動能可能也因提前釋放而出現放緩。數據公布後，市場預期首次降息時間點落在6月，全年降息 4 碼左右。不過，聯準會主席鮑威爾於昨日公開演講表示，由於關稅傳導至價格需要一定時間，仍需花時間觀察並確保關稅政策對通膨的影響為一次性以及長期通膨預期穩定，因此在當前經濟相對有利的位置下，聯準會仍傾向等待更多數據後，再評估否要對政策進行調整。 Read More at Datatrack

作者 TrendForce

2025-04-14

本周重點關注：美國零售銷售 & 中國 GDP

上週，川普政府宣布暫緩對等關稅政策90天，僅再對中國加徵關稅至125%，而中國亦宣布對美國進口關稅提高至125%，並表示未來美國再加徵任何關稅將不再理會。利空鈍化之下，上週遭大量拋售之股票反彈，並帶動 S&P 500 回升 5.70% 至 5,363.36 點。債市方面，由於市場對美國信用銳減，同時避險基金發生基差交易爆倉和大量去槓桿，美國10年期公債殖利率大幅彈升近50個基點至4.5%左右，而美元指數在日幣等避險貨幣升值之下跌破100大關，收於99.783。上周重點經濟數據回顧美國 CPI：3 月份 CPI 年增率為 2.4%（前 3.0%），連續兩個月下滑，月增 -0.1%（前 0.2%）；核心 CPI 年增 2.8%（前 3.1%），是自 2021 年春季以來首次低於3%，月增則為 0.1%（前 0.2%），雙雙低於預期。此次能源、休閒娛樂、機票與汽車保險價格顯著走跌拉低了整體通膨。而核心通膨占比最大住宅服務價格亦創下了自 2021 年以來11月以來新低，顯現核心通膨的主要阻力持續消退。雖然3月針對鋼鐵和鋁加徵25%關稅，以及對中國加徵20%關稅已經實施，但從此次通膨數據的走低來看，關稅似乎仍未傳遞到消費者價格。然而，這很有可能反映出了消費者支出能力因對未來前景惡化所致。目前中國和美國已對彼此加徵高達125%和145%的關稅，同時美國亦對全球再加徵10%關稅，若企業無法抗衡成本壓力並選擇轉嫁消費者，很有可能導致核心商品重新升溫，並再更進一步減弱消費支出力道。 Read more at Datatrack 聯準會會議紀要：在 3 月份的紀要中，聯準會官員表示雖然住房服務價格持續降溫，但核心商品受關稅預期影響恐已出現升溫，並且可能存在持續性。然而，部分官員認為家庭超額儲蓄用盡、移民受限或抑制租屋需求，通膨上行可能會有所限制。在就業市場方面，官員普遍認為勞動市場仍維持平衡。然而，聯邦支出削減已開始波及政府承包商、大學及醫療機構，部分仰賴與政府合作的企業已報告裁員或凍結招募。整體而言，在關稅政策仍具不確定性下，聯準會認為勞動市場以及經濟成長的下行風險已經擴大，同時通膨的前景也更加模糊不定，因此目前繼續維持觀望的態度會是合理的策略。中國CPI： 3 月CPI 年增為 -0.1%(前-0.7%)，連續第2個月呈現通縮，月增則為 -0.4%（前-0.2%）；核心 CPI 年增為0.0%(前-0.2%)、月增0.5%（前 -0.2%）。從組成來看，食品價格月增-1.4%，佔整體月增幅 6 成左右，反映天氣回暖後生鮮食品供給回復充足狀態。而在消費品以舊換新政策下，價格月增回升至 -0.4%（前-0.9%），但排除1-2月錯月影響來看仍呈現下滑趨勢。服務價格亦呈現同樣趨勢，月增為 0.4%（前-0.3%），其中非必要的相關價格持續下滑，機票以及旅遊價格分別再下滑11.5%和5.9%。整體而言，此次中國 CPI 回升主要還是反映春節錯月因素消散，儘管核心通膨出現回溫跡象，但 PPI 仍連續第 30 個月衰退，通縮狀況依舊仍未改善。而在中美貿易戰的威脅以及房地產市場仍未好轉下，中國政府擴大政策寬鬆或刺激力道已越加急迫。 Read more at Datatrack 本周重點關注數據中國GDP：由於過去三個月受全球貿易戰升溫影響，全球廠商搶先備貨，而受關稅政策影響最大的中國，亦出現搶出口效應。與此同時，在中國政府加倍以舊換新政策帶動零售銷售回溫之下，市場預期中國第一季 GDP 年增將達 5.2%，惟可持續性仍待觀察。 Read more at Datatrack 美國零售銷售：雖然近期關稅政策的頻繁變動導致消費者信心惡化，以及股市的大幅下跌可能限制消費者的支出意願。但考量非農就業仍然穩健，且汽車關稅在 3 月底生效，對等關稅在4月初宣布，因此市場預期零售銷售在耐久財提前購買的推動下，月增將達1.4%（前0.2%）。 Read more at Datatrack 歐洲央行利率決議：儘管上次會議歐洲央行暗示連續降息已經進入尾聲，且川普於上週暫緩對等關稅90天，但考量鋼鐵、鋁和汽車仍維持課徵25%關稅，因此在經濟仍存衰退風險之下，市場預期歐洲央行將會再次降低存款機制利率 25 個基點至2.25%。 Read more at Datatrack

作者 TrendForce

2025-04-11

美國3月CPI：核心通膨 4 年來首次跌破3%，但消費動能似乎也更加趨緩

美國勞工統計局於 4 月 11 日公布的最新數據顯示，美國 3 月份 CPI 年增率為 2.4%（前 3.0%），連續兩個月下滑，月增 -0.1%（前 0.2%）；核心 CPI 年增 2.8%（前 3.1%），是自 2021 年春季以來首次低於3%，月增則為 0.1%（前 0.2%），雙雙低於預期。從細項來看，本次 CPI 回落主要來自以下類別：能源價格月增進一步下滑至 -2.4%（前 0.2%），其中燃油以及汽油價格月增均再次大幅回落至 -6.1% （前 0.8%）和 -6.3%（前 -0.9%），反映近期國際原油持續走低。核心商品月增跌至 -0.1%（前 0.2%），其中二手車價格月增進一步下滑至 -0.7%（前 0.9%），而休閒育樂以及醫療用品價格月增亦降至0.1%（前0.8%）和 -0.7%（前 0.3%），成為此次推動核心商品下滑的主因。核心服務月增降至 0.2%（前 0.3%），其中占比最大的住房服務價格月增降至 0.2%（前0.3%），另外汽車保險以及機票相關價格月增亦分別下滑至 -0.3%（前 0.3%）和 -5.3%（前-4.0%），進一步帶動整題服務價格走跌。整體而言，此次能源、休閒娛樂、機票與汽車保險價格顯著走跌拉低了整體通膨。而核心通膨占比最大住宅服務價格年增進一步滑落至4.0%，創下了自 2021 年以來11月以來新低（住宅租金：4.0%；屋主等值租金價格年增：4.4%），繼續顯現核心通膨的主要阻力消退。雖然3月針對鋼鐵和鋁加徵25%關稅，以及對中國加徵20%關稅已經實施，但從此次通膨數據的走低來看，關稅似乎仍未傳遞到消費者價格。然而，這很有可能反映出了消費者支出能力弱化所致，由於政策持續變動導致消費者對當前以及未來前景的信心惡化，導致消費意願降低，而企業也只能選擇自行吸收成本以維持商品競爭力。觀察更高頻的 Truflation 數據，Truflation 年增依舊維持在 1.3% 左右的低檔，而此次休閒育樂以及機票價格的進一步走跌，似乎也佐證消費者在非必需品支出的力道轉弱。由於中國以及美國已在4月對彼此加徵高達84%和125%的關稅，同時美國亦對全球再加徵10%關稅，若企業無法抗衡成本壓力並選擇轉嫁消費者，很有可能導致核心商品重新升溫，並再更進一步減弱消費支出力道。數據公布後，由於關稅對價格的實際影響仍不清晰，市場預期聯準會仍會保持觀望態度，首次降息的時間點仍約落在 6 月左右。然而，由於消費支出可能進一步放緩，且市場已經出現明顯的流動性緊縮，全年降息的幅度已擴大至 100 bps 左右。 Read more at Datatrack

作者 TrendForce

2025-04-10

聯準會 FOMC 會議紀要：關稅使經濟前景更加模糊不定

美國聯準會於 4/10 日公布了 3 月的 FOMC 會議紀要，以下是本次會議紀要重點整理：通膨前景因關稅政策更加撲朔迷離 3月會議紀要顯示，聯準會官表示住房相關價格雖在降溫，但非住房核心項目依舊高企，同時核心商品價格走高，這部分可能反映出關稅將導致成本更高的預期。多數官員認為，今年物價變動將更大程度受關稅驅動，有地區聯絡人已回報投入成本上揚，並準備把壓力轉嫁給消費者。但也有官員表示，家庭超額儲蓄已用盡、移民受限或抑制租屋需求，這些因素都可能限制通膨上行。總體來看，要分辨價格究竟是長期相對調整，抑或短期關稅衝擊，難度正快速升高，而關稅導致的通膨可能也具持久性，端視對中間產品課稅程度、供應鏈重組複雜程度、貿易夥伴報復力道及長期通膨預期能否錨定。勞動市場仍平衡，但不確定性拖累經濟前景在就業市場方面，官員普遍認為勞動市場仍維持平衡，失業率處於相對低檔，薪資成長放緩但保持穩健。然而，聯邦支出削減已開始波及政府承包商、大學及醫療機構，部分仰賴與政府合作的企業已報告裁員或凍結招募。再加上關稅與其他政策變數推升不確定性，家庭與企業信心同步惡化，可能進一步壓抑消費與投資。紀要強調，勞動市場與經濟成長的下行風險正在擴大，而通膨上行風險也隨之升溫。內部對暫緩縮表存在分歧在貨幣政策方面，SOMA 經理提到，受債務上限問題影響，財政一般帳戶（TGA）已經下滑，而準備金與隔夜逆回購餘額（ON RRP）回升，但排除上限問題，其實 ON RRP已經耗盡。若上限問題解決，TGA 回補恐迅速消耗準備金，且市場未必能提前發出警訊，因此放慢縮表會是合適有效的做法。雖然所有官員都認為繼續縮表方向正確，多數支持減速，但仍有委員認為現行工具足以應對流動性波動，暫緩縮表的理據不足。整體而言，本次會議紀要顯示，由於關稅政策的不確定性導致經濟前景的下行風險加劇，同時關稅帶來的通膨上升可能也存在持續性，導致整體通膨的走向更加模糊不定。儘管目前川普政府已經暫緩大部分國家的對等關稅90天，但是對中國加徵125%關稅、對鋼鐵、鋁以及汽車徵收25%，並對所有國家仍徵收10%的關稅，有效關稅稅率預估仍會上升20 ppts 左右，通膨仍存一定的上行風險，因此聯準會可能還是會繼續傾向觀望態度，採取漸進方式調整利率。

作者 TrendForce

2025-04-07

本周重點關注：美國 CPI & FOMC會議紀要

上週美國白宮公布的對等關稅方案遠超市場預期，其對貿易逆差國課徵 10%–49% 關稅，使市場擔憂政策將疊加通膨壓力並拖累經濟，甚至引發類似 1930 年代的衰退風險。然而，聯準會主席鮑威爾表示仍不及於降息，恐慌情緒升溫之下使 S&P 500 全週重挫 9.08% 至 5,074.09 點債市方面，受經濟可能大幅衰退影響，同時川普政府持續敦促聯準會降息，美國 10 年期公債殖利下降 25 bps 至 4%左右，而美元指數則同步下滑至 102.9附近。上周重點經濟數據回顧美國 ISM PMI：3 月 ISM 製造業 PMI 降至 49.0，為今年首度陷入緊縮；新訂單、生產及聘僱指數全數轉弱，新訂單減客戶庫存也由正轉負，顯示關稅不確定性正抑制需求與投資。相反，企業為避開潛在關稅而提前備貨，使庫存與交貨時間雙雙擴張。價格指數連續六個月攀升至 69.4，創 2022 年 6 月來高點，部分受訪企業表示成本上漲已侵蝕訂單與毛利。而服務業 PMI 亦由 53.5 下滑至 50.8，其中聘僱分項更是大跌至 46.2，顯示企業在用工上已越加謹慎。 Read more at Datatrack 美國就業狀況：美國 3 月非農就業人數增加 22.8萬人（前11.7萬），本次上升主要反映服務業人口大幅增加，其中以零售（+2.3萬）、休閒娛樂（+4.3萬）以及醫療照護（7.7萬）最為顯著。家庭調查方面，失業率略升至4.2%（前 4.1%），勞動參與亦升至 62.5%（前 62.4%），整體勞動市場仍穩健。不過，過去 3 個月非農就業平均人數已降至15.2萬人，顯示勞動市場降溫趨勢依舊繼續。 Read more at Datatrack 本周重點關注數據美國 3月 CPI：隨著1月各種短期影響因素消退，且在 Q1 的低基期保護之下，亞特蘭大聯邦儲備銀行預期 3 月CPI年增將進一步降至 2.48%（前 2.82%），核心CPI則降至 2.99%（前 3.11%），惟鋼鐵和鋁關稅的實施很有可能推動 3 月 PPI 上升。 Read more at Datatrack 聯準會會議紀要：聯準會於3 月如市場預期維持利率於 4.25 ~ 4.50%，同時放緩縮表速度至每月 400 億美元，且在經濟預測中下調經濟成長以及上調通膨預估。本次會議紀要重點主要觀察聯準會官員對關稅政策以及通膨前景看法，以及對放緩縮表後續的看法。中國 3 月 CPI：由於受農曆春節假期錯月影響，中國2月通膨年增時隔1年重反負值，而市場預期在這短期影響消散後中國3月CPI年增將回升至0.1%（前-0.7%） Read more at Datatrack

作者 TrendForce

2025-04-02

美國3月ISM製造業PMI：關稅不確定性持續壓抑需求，價格壓力再升

美國供應管理協會（ISM）於 4 月 1 日公布的數據顯示，美國 3 月製造業PMI下滑至 49.0（前 50.3），為今年首次進入緊縮。從組成指數來看，新訂單指數進一步擴大緊縮至 45.2（前48.6），創自 2023 年 5 月以來的最低水準，並帶動新訂單減客戶庫存轉負至-1.6（前 3.3）；生產亦由擴張轉為緊縮的48.3（前50.7），而聘僱指數也同步下滑至 44.7（前 47.6）。報告指出，由於關稅政策的不確定性使需求不斷放緩、企業投資意願降低，加上廠商與客戶對關稅成本吸收方式仍未達成共識，這些因素均使企業的新訂單需求、生產和雇員同步出現放緩。唯有庫存指數以及供應商交貨時間呈現擴張，兩者分別達 53.4（前 49.9）以及 53.5（前 54.5），而進貨亦維持於擴張的50.1（前 52.6），顯示廠商仍提前備貨以避免潛在關稅衝擊，進而使庫存堆高以及延長交貨時間。其他指數方面，價格指數再飆升至 69.4（前 62.4），連續第 6 個月上升，並再次創下自 2022 年 6 月以來最高水準。其中企業認為價格更高的回覆比例已來到 46.0%（前31.4%），在這 11 月時的回覆比例僅有12.2%。而此次18個製造業中，有 15 個產業認為價格出現進一步上漲，且部分企業表示價格壓力已使訂單需求和毛利出現下滑。整體而言，由於關稅政策的不確定在近幾個月加劇，而價格上行壓力亦不斷攀升，導致企業以及消費者的信心或情緒不斷惡化。與此同時，廠商或客戶間吸收關稅成本的問題仍未有明確定案，這些因素皆使新訂單、生產以及雇員需求被進一步抑制，而廠商的提前備貨也使庫存水位被同步拉高。數據公布後，亞特蘭大聯邦儲備銀行的 GDPNow 數據顯示，預期第 1 季 GDP 季增年成長率自先前的 -2.8% 再下滑至 -3.7%，使市場對經濟衰退的疑慮加大，而降息預期也再次升溫，美國 10年期公債殖利率亦進一步下滑至 4.16% 左右。 Read more at Datatrack

作者 TrendForce

2025-03-31

中國3月製造業PMI：雖連續2個月擴張，但內需改善仍不明顯

中國國家統計局於3/31公布採購經理人調查數據，3月製造業 PMI 為 50.5 （前 50.2），連續第2個月上升，並創下自去年3月以來新高。觀察組成指數，新訂單升至 51.8（前 51.1），生產亦升至 52.6（前 52.5），兩者均連續 2 個月上升，然而企業用員並未出現好轉，聘僱指數仍舊位於於緊縮的 48.2（前 48.6）。庫存方面，原料庫存略升至 47.2（前 47.0），持續維持於低檔，而客戶庫存則略降至 48.0（前48.3），使新訂單減客戶庫存進一步擴大至 3.8（前 2.8）。其他指數方面，新出口訂單升至 49.0（前 48.6），為自去年5月以來新高，然而進口大幅下滑 47.5（前 49.5），積壓訂單亦進一步下滑至 45.6（前 46.0），顯現出產銷需求可能仍仰賴出口支撐，內需提升的力道仍相對不足。分行業來看，裝備製造以及高技術製造業在政府的政策支持下繼續擴張，兩者分別來到 52.0（前 50.8）和 52.3（前 50.9）。相較之下，消費品製造業活動僅略升至 50.0（前 49.9），進一步凸顯內需仍無顯著好轉。整體而言，3 月 PMI 進一步擴張主要由高技術、裝備製造業及堅韌的出口推動。然而，房地產市場低迷對家庭資產負債的影響尚未完全修復，民間消費動能仍偏弱。儘管中國政府持續透過「以舊換新」政策刺激國內消費，但這種透過刺激耐久財消費的效果恐無法長久持續，與此同時在美國關稅政策威脅以及全球貿易壁壘不斷擴大之下，要如何透過內需消費來支撐長期經濟成長仍是中國面臨的重大挑戰。 Read more at Datatrack

作者 TrendForce