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中國工企獲利修復加速：前 11 月年增 0.6% 創下半年新高，高技術製造業撐起半邊天

作者 AI Insights

2026-02-04

本文趨勢分析，來自該指標更新所呈現的走勢，查看原始指標→

核心總覽：獲利修復動能延續，擺脫通縮陰霾

根據 DataTrack 最新數據，中國 2025 年 1-11 月規模以上工業企業利潤累計年增率來到 0.6%，較 1-10 月的 0.1% 顯著加速，且為連續第二個月維持正成長。回顧 2025 年走勢，工企獲利在 Q2 一度陷入負成長（最低至 -1.8%），但在下半年政策密集出台與外需支撐下，自 10 月起成功「轉正」，11 月數據進一步確認了築底回升的趨勢，雖然整體修復力道仍偏溫和，但已初步擺脫了利潤持續萎縮的泥淖。

關鍵細項：新舊動能分化，高科技獨強

產業利潤呈現明顯的「K 型分化」。高技術製造業與裝備製造業表現最為亮眼，受惠於國家「設備更新」補貼與產業升級政策，獲利增速普遍達到雙位數或接近雙位數（如電子設備、汽車製造），有效抵銷了傳統部門的疲弱。相反地，上游採礦業（如煤炭、石油開採）因大宗商品價格回落與 PPI（生產者物價指數）持續負值影響，利潤仍處於深跌狀態，是拖累整體數據的主要因子。

深度歸因：政策紅利與出口「以量補價」

市場分析指出，本輪獲利改善主要由兩大因子驅動。首先是政策面的「反內捲」與財政刺激，官方近期強化對企業帳款拖欠的治理（縮短回款週期），改善了中下游企業的現金流與費用率。其次是出口韌性，儘管面臨歐美關稅威脅，中國製造業透過「以量補價」策略與拓展新興市場（Global South），維持了產能利用率。高盛（Goldman Sachs）等機構亦指出，雖然 PPI 通縮持續壓抑定價能力，但成本端的下降與銷量的增長部分緩解了利潤率壓力。

展望與風險：短多長空，留意貿易戰 2.0

短期（1-2 個月）： 預計 2025 全年工企獲利將維持在 1% 左右的正成長區間。隨著年底消費旺季與搶出口效應（Front-loading），企業營收有望保持韌性，加上去年同期基期較低，數據面仍有支撐。 中期（3-6 個月）： 風險主要來自外部。隨著 2026 年初全球貿易壁壘可能進一步升高（如美國新關稅政策落地），中國出口導向型企業的利潤空間恐再受壓縮。若國內房地產與消費需求無法有效接棒，單靠製造業供給側的升級恐難以支撐長期的利潤擴張。

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